公司生產(chǎn)和訂單情況良好。公司目前已經(jīng)完全從2010年一季度“雙反”調(diào)查帶來的對油井管的沖擊中走出;據(jù)調(diào)研了解,2011年一季度的訂單中,國外訂單的比重已經(jīng)恢復到接近“雙反”調(diào)查前的水平,出口業(yè)務(wù)對毛利的提升明顯;鍋爐管方面,公司仍然保持滿負荷生產(chǎn),訂單情況良好。

　　超長管、U型管和Super304H的產(chǎn)能建設(shè)進展順利,加速公司高端產(chǎn)品比例提升。超長管、U型管和Super304H產(chǎn)線產(chǎn)能建設(shè)進展順利,預(yù)計2011年年底可以建成,2012年能夠全部達產(chǎn)。

　　堅持走精品路線,后發(fā)優(yōu)勢明顯。公司定位于鋼管行業(yè)中能源管材的專、精、特公司,中長期的發(fā)展目標是發(fā)展多規(guī)格、小批量和特色產(chǎn)品,占領(lǐng)大型企業(yè)不愿意進入的細分子行業(yè);從歷史上來說,公司一貫規(guī)避風險,采取后發(fā)策略,如目前T90、T91等高壓鍋爐管,公司的市場占有率已經(jīng)超過50%;預(yù)計公司在今后能源管材的開發(fā)和生產(chǎn)上也會應(yīng)用相同的策略。

　　進口替代是公司長期發(fā)展的方向,前景廣闊。公司歷史上開發(fā)并量產(chǎn)的品種,多數(shù)已經(jīng)完全取代了進口產(chǎn)品;雖然今后火電發(fā)電的規(guī)模增速會放緩,但是目前仍然有許多產(chǎn)品(如Super304H)基本采用進口,進口替代前景廣闊,這一市場是公司長期努力的方向。

　　投資評級與估值。我們維持對公司10年、11年、12年EPS分別為0.44元、0.73元、0.98元的預(yù)計,給予公司23元的目標價,對應(yīng)的10年、11年、12年的PE分別為40倍、24倍、18倍,目前股價為17.65元,有30%左右的上漲空間,維持買入評級。

　　研究員：趙湘鄂，毛深靜    所屬機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司